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亚洲金融风险在积聚,中国房产是风眼~~

  亚洲金融风险在积聚美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高,中国房产是风眼

  推荐中国经济出版社出版的新著《谁绑架美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高了房地产:中国经济濒临衰退的前因后果》一书

  /余治国 叶楚华

  最近几天,亚洲金融危机再度爆发美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。6月13日,亚太地区股市全面下挫,日经指数跌6.35%;韩国综合股价指数下跌了1.5%;泰国SET指数、菲律宾PSE指数跌幅超5%,印尼JSX指数下跌了1.7%,新加坡STI指数下跌了1.5%;恒生指数跌幅近3%。中国上证指数盘中跌幅超3%,全天跌2.83%,指数至2148.36点,创年内新低。

  世界经济是一体化的美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。在美联储采取货币宽松政策时,大量热钱流入中国,加上地方财政的因素与人民银行大幅放水的刺激,房产泡沫逐渐兴起与通胀率居高不下。但是,美联储货币政策早在2012年就有转紧的迹象,国际资本回流美国的趋势越来越明显。这就意味着,资本尤其是热钱开始撤离新兴市场,人民币汇率升值的趋势亦将逆转。

  如果说,正在积聚的金融风险一旦形成金融风暴,那么中国的房地产泡沫必然是首当其冲的风眼美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。2007年开始,在弱势美元政策的作用下,人民币汇率大幅对美元升值,国际热钱大量涌入中国,与此同时,在4万亿刺激计划和10万亿信贷扩张的推动下,房价涨上了天。尽管经济增长率曾一时维持在较高的数字上,实体经济及与之相关的资本市场却没有好转的迹象,仍然保持疲软的状态。因此,中国的金融风险主要集中在房地产泡沫上。

  遗憾的是,这种短暂的经济繁荣却是由债务或者说是信贷拉动的美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。热钱的涌入和巨额的信贷就像我们在《谁绑架了房地产:中国经济濒临衰退的前因后果》一书中所讲过的,很大一个比例都涌入房地产业,勉强维持住房价高涨不跌的假象。影子银行体系的扩张就证明了这一点,目前包括民间借贷、高利贷、融资性担保以及信托融资等在内的社会融资比例已经接近60%。但随之而来的是,房产泡沫膨胀得越来越严重,金融、经济与政治风险也随之加重。目前中国银行信贷与GDP之比已经超过1997年亚洲金融危机前的水平。尤其是建立于房产泡沫基础之上的在地方债务方面,情况更为令人心忧不已。

  2013年6月10日,中国审计署对36个地方政府本级政府性债务审计结果显示(实际上这里面包含省级政府,其实地市及以下级别政府的情况要糟糕得多,详见拙著中国经济出版社出版的《谁绑架了房地产:中国经济濒临衰退的前因后果》),截至2012年底,截至2012年底,36个地方政府本级政府性债务余额38475.81亿元,比2010年增加4409.81亿元,增长12.94%美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。在抽样的样本中有11个省本级和13个省会城市本级2012年债务规模比2010年有所增长,其中4个省本级和8个省会城市本级债务增长率超过20%。2012年,有9个省会城市本级政府负有偿还责任的债务率超过100%,最高的达188.95%,如加上政府负有担保责任的债务,债务率最高的达219.57%。有13个省会城市本级政府负有偿还责任债务的偿债率超过20%,最高的达60.15%;如加上政府负有担保责任的债务,偿债率最高的达67.69%。由于偿债能力不足,一些省会城市本级只能通过举借新债偿还旧债,5个省会城市本级2012年政府负有偿还责任债务的借新还旧率超过20%,最高的达38.01%。14个省会城市本级政府负有偿还责任的债务已逾期181.70亿元,其中2个省会城市本级逾期债务率超过10%,最高的为16.36%。

  2012年底,4个省本级、17个省会城市本级承诺以土地出让收入为偿债来源的债务余额7746.97亿元,占这些地区政府负有偿还责任债务余额的54.64%,比2010年增长1183.97亿元,占比提高3.61个百分点;而上述地区2012年土地出让收入比2010年减少135.08亿元,降低2.83%,扣除成本性支出和按国家规定提取的各项收入后的可支配土地出让收入减少179.56亿元,降低8.82%美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。这些地区2012年以土地出让收入为偿债来源的债务需偿还本息2315.73亿元,为当年可支配土地出让收入的1.25倍。

  证明了我们过去的一个观点,明斯基拐点即将到来美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。2013年3月末,广义货币(M2)余额103.61万亿元,同比增长15.7%,增速比上年末加快1.9个百分点;狭义货币(M1)余额31.12万亿元,增长11.9%;流通中货币(M0)余额5.57万亿元,增长12.4%。人民币贷款余额65.76万亿元,人民币存款余额97.93万亿元。一季度新增人民币贷款2.76万亿元,同比多增2949亿元;新增人民币存款6.11万亿元,多增2.35万亿元。然而,在大规模放水的条件下,一季度的经济增长却十分微弱。国内生产总值118855亿元,同比增长仅7.7%,环比增速已下滑到7%以下。其中最为关键的一个指标——发电量的增长仅2.9%。与此同时,消费不振的情况愈加严重。社会消费品零售总额同比名义增长12.4%,扣除价格因素实际增长10.8%,增速比上年同期回落2.4个百分点。其中,汽车类增长6.4%,增速比上年同期回落4.6个百分点;家具类增长22.4%,回落3.0个百分点。一季度,居民消费价格同比上涨2.4%,涨幅比上年同期回落1.4个百分点,比上年全年回落0.2个百分点。不仅如此,实体经济继续下滑。工业企业缴纳所得税同比下降7.0%,20个工业行业中有16个行业企业所得税出现负增长。

  这是因为天量的货币供给流向了房地产,刺激了房产泡沫的继续膨胀美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。据统计,到2013年3月末为止的12个月,社会融资总额对GDP的比率已从2012年6月的25%大幅上升到34%。而2002-08的平均值为20%,高了14个点。而到2013年3月末的12个月名义GDP增长仅为9.5%。如果没有天量的信贷,一季度不仅毫无增长,反而会下滑5.5%。这很有可能表明,地方融资平台债务不仅在依靠借新债还旧债的本金,而且利息的滚动也需要借新债来偿还,房产经济正在走向穷途末路。

  就在2013年6月6日,2013年6月6日,上海银行间同业拆放利率(Shibor)大幅攀升,隔夜拆放利率大涨135.9个基点至5.98%,1周拆放利率升39.80基点至5.13%,2周拆放利率升36.90基点至5.24%,1月拆放利率升57.80基点至5.09%美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。月内拆借利率都升至5%以上。正如一些机构所分析的,Shibor高涨的原因主要有两点:其一是随着资本回流美国,新增外汇占款量下降的幅度过大。另一个重要原因是自6月开始,大批信托理财产品、地方债务到期高峰到来,市场融资需求将有所上升。

  有机构指出,中国目前投资占GDP的比重过高且不可持续,已然超越了上世纪50年代末大跃进时代美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。我们非常赞同这个观点。因为,种种迹象都表明,以房地产泡沫为核心的债务拉动的中国经济模式,随着强势美元政策的到来已经越来越难以维持了。中国经济的调整已经刻不容缓,房产泡沫的化解需要我们决策者的高超手段与智慧。

  附:2013年第24号公告:36个地方政府本级政府性债务审计结果

  36个地方政府本级政府性债务审计结果

  (2013年6月10日公告)

  为摸清地方政府性债务增长变化情况,揭示债务管理中出现的新情况、新问题和风险隐患,2012年11月至2013年2月,审计署对15个省、3个直辖市本级(以下统称省本级)及其所属的15个省会城市本级、3个市辖区(以下统称省会城市本级),共计36个地方政府本级2011年以来政府性债务情况进行了审计美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。审计中依据《国务院办公厅关于做好地方政府性债务审计工作的通知》(国办发明电〔2011〕6号)规定,将地方政府性债务划分为政府负有偿还责任的债务、政府负有担保责任的或有债务和政府可能承担一定救助责任的其他相关债务三种类型,按照“见账、见人、见物,逐笔、逐项审核”的原则,对涉及的903个政府部门和机构、223个融资平台公司、1249个经费补助事业单位、83个公用事业单位、273个其他单位、22 240个项目,共75 559笔债务进行了审计。现将审计结果公告如下:

  一、近两年地方政府加强债务管理的主要做法和成效

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  2011年以来,各地按照国务院部署和有关部门要求,积极处理存量债务,加强新增债务管理,清理规范融资平台公司,取得了一定成效美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高

  (一)地方政府性债务管理制度有所完善美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。2011年以来,36个地方政府本级中,有14个新出台了地方政府性债务管理制度,有10个新建立了偿债准备金制度。截至2012年底,已有28个地方政府本级出台了地方政府性债务管理制度,有31个建立了偿债准备金制度或在预算中安排偿债准备资金,准备金余额为907.60亿元。

  (二)采取措施对部分存量债务进行了处理美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。各地按照分类管理、区别对待、逐步化解的原则,出台措施对2010年底的部分存量债务进行了处理。2011年以来,各地累计偿还和化解存量债务13 317.21亿元,占2010年底债务余额的39.09%。如按照中央统一部署,各地出台奖补措施对地方高校债务进行了清理和化解,36个地方政府本级所属高校债务余额由2010年的1747.96亿元下降到2012年的910.81亿元,下降了47.89%。

  (三)加强了对新增债务及债务资金使用的监督管理美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。各地加强了举借债务的管理,有23个地方政府本级要求政府负有偿还责任债务的举借需经财政部门或政府批准,使债务规模得到了一定控制,有12个地方政府本级2012年底的债务余额比2010年减少了1417.42亿元。一些省(市)成立专门机构或明确职能加强对债务资金的监管。

  (四)进一步清理规范了融资平台公司及其债务美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。2011年以来,各地按照国务院要求对融资平台公司及其债务进行了进一步清理规范,通过剥离债务、资产重组、充实注册资本金、注入收益良好的优质资产等方式,使一些融资平台公司的资产质量、收入水平和盈利能力有所提高。2012年底,36个地方政府本级的223家融资平台公司的注册资本总额比2010年增长10.95%,资产负债率比2010年下降4.16个百分点,收入总额和利润总额分别比2010年增长53.04%和13.74%。

  二、地方政府性债务规模、结构及债务负担变化情况

  (一)债务规模及变化情况美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高

  截至2012年底,36个地方政府本级政府性债务余额38 475.81亿元(政府负有偿还责任的债务18 437.10亿元、政府负有担保责任的债务9079.02亿元、其他相关债务10 959.69亿元),比2010年增加4409.81亿元(其中12个地方政府本级减少1417.42亿元,24个地方政府本级增加5827.23亿元),增长12.94%美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。从债务形成年度看,2010年及以前年度举借20 748.79亿元,占53.93%;2011年举借6307.40亿元,占16.39%;2012年举借11 419.62亿元,占29.68%。

  (二)债务余额结构及变化情况美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高

  从债务举借主体看,2012年底债务余额中,融资平台公司、地方政府部门和机构举借的分别占45.67%、25.37%,仍是主要的举借主体美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。融资平台公司和其他单位债务余额增长较大,分别比2010年增加3227.34亿元和1295.72亿元,增长比率分别为22.50%和32.42%。

  从债务资金来源看,2012年底债务余额中,银行贷款和发行债券分别占78.07%和12.06%,仍是债务资金的主要来源美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。2012年底银行贷款余额比2010年增加1533.96亿元,但所占比重下降5.60个百分点;发行债券、其他单位和个人借款增长较大,分别比2010年增加1782.13亿元、1308.31亿元,增长比率分别为62.32%、125.26%,其中发行债券中的短期融资券和中期票据增长比率达113.40%。

  从债务资金投向看,用于交通运输、市政建设、土地收储、教科文卫、农林水利建设、生态建设和环境保护、保障性住房等支出占已支出债务额36 434.47亿元的92.14%美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。用于交通运输、保障性住房、土地收储和市政建设的债务支出增长较大,分别比2010年增加3295.45亿元、720.68亿元、652.83亿元和407.74亿元,增长比率分别为30.29%、141.47%、21.15%和4.15%。

  (三)债务负担变化情况美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高

  从债务率(债务余额与地方政府综合财力的比率,为衡量债务规模大小的指标)看,36个地方政府本级中,有24个地区2012年政府负有偿还责任的债务率比2010年下降;如加上政府负有担保责任的债务,有31个地区债务率比2010年下降美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。但仍有10个地区2012年政府负有偿还责任的债务率超过100%;如加上政府负有担保责任的债务,有16个地区债务率超过100%。

  从偿债率(当年还本付息额与地方政府综合财力的比率,为衡量当期偿债压力的指标)看,36个地方政府本级中,有13个地区2012年政府负有偿还责任债务的偿债率比2010年下降;如加上政府负有担保责任的债务,有18个地区偿债率比2010年下降美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。但仍有14个地区2012年政府负有偿还责任债务的偿债率超过20%;如加上政府负有担保责任的债务,有20个地区偿债率超过20%。

  从逾期债务率(逾期债务额占债务余额的比重)看,36个地方政府本级2012年政府负有担保责任的债务和其他相关债务的逾期债务率分别为0.59%和0.75%,分别比2010年上升了0.16和0.48个百分点美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高

  三、审计发现的主要问题

  (一)部分地区和行业债务负担较重美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高

  一是部分地区债务规模增长较快,一些省会城市本级的债务风险凸显美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。36个地方政府本级中,有11个省本级和13个省会城市本级2012年债务规模比2010年有所增长,其中4个省本级和8个省会城市本级债务增长率超过20%。一些省会城市本级债务率和偿债率指标偏高,2012年,有9个省会城市本级政府负有偿还责任的债务率超过100%,最高的达188.95%,如加上政府负有担保责任的债务,债务率最高的达219.57%。有13个省会城市本级政府负有偿还责任债务的偿债率超过20%,最高的达60.15%;如加上政府负有担保责任的债务,偿债率最高的达67.69%。由于偿债能力不足,一些省会城市本级只能通过举借新债偿还旧债,5个省会城市本级2012年政府负有偿还责任债务的借新还旧率超过20%,最高的达38.01%。14个省会城市本级政府负有偿还责任的债务已逾期181.70亿元,其中2个省会城市本级逾期债务率超过10%,最高的为16.36%。

  二是部分地方以土地出让收入为偿债来源的债务余额增长,但土地出让收入增幅下降,偿债压力加大美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。2012年底,4个省本级、17个省会城市本级承诺以土地出让收入为偿债来源的债务余额7746.97亿元,占这些地区政府负有偿还责任债务余额的54.64%,比2010年增长1183.97亿元,占比提高3.61个百分点;而上述地区2012年土地出让收入比2010年减少135.08亿元,降低2.83%,扣除成本性支出和按国家规定提取的各项收入后的可支配土地出让收入减少179.56亿元,降低8.82%。这些地区2012年以土地出让收入为偿债来源的债务需偿还本息2315.73亿元,为当年可支配土地出让收入的1.25倍。

  三是部分地区高速公路债务规模增长较快,偿债压力较大美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。有10个省本级2012年底高速公路债务余额比2010年有所增长,增长额2156.59亿元,增长率为36.88%。在债务规模快速增长的同时,受经济增速放缓、货车流量下降、重大节日免收小型客车高速公路通行费等因素的影响,高速公路车辆通行费收入出现减收,一些地区高速公路债务偿还压力较大。2012年,有8个省本级通过举借新债偿还高速公路债务453.85亿元,其中4个省本级高速公路债务的借新还旧率超过50%,3个省本级已出现逾期债务17.15亿元。

  四是部分取消收费地区的政府还贷二级公路债务偿还面临较大压力美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。近年来,部分省份取消收费后,政府还贷二级公路的债务偿还、公路养护和建设资金完全来源于财政,虽然中央财政对截至2008年底已锁定的债务余额给予一定比例的补助,但由于锁定年度之后新产生的债务尚未给予补助、中央财政不承担债务利息,加上部分地方财政资金不到位等原因,有些地方政府偿债压力较大,甚至出现逾期债务。截至2012年底,在2011年底前已取消收费的15个省份中,12个省本级和9个省会城市本级负责偿还的政府还贷二级公路债务余额1311.61亿元,比2010年增加423.93亿元,增长47.76%。2012年,有6个省本级和1个市本级通过举借新债偿还政府还贷二级公路债务170.69亿元,借新还旧率为66.92%;3个市本级和1个省本级已出现逾期债务31.09亿元。

  (二)一些地方通过信托、融资租赁、BT和违规集资等方式变相融资现象突出美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高

  随着国家对地方政府性债务管理的加强和银行对地方政府及其融资平台公司信贷投放的从紧,一些地方通过信托贷款、融资租赁、售后回租、发行理财产品、BT(建设—移交)、垫资施工和违规集资等方式变相举债融资的现象较为突出美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。审计抽查发现,2011年至2012年,有6个省本级和7个省会城市本级通过信托贷款、融资租赁、售后回租和发行理财产品等方式融资1090.10亿元;12个省会城市本级和1个省本级通过BT和垫资施工方式实施196个建设项目,形成政府性债务1060.18亿元;3个省本级和3个省会城市本级的部分单位违规集资30.59亿元,合计2180.87亿元,占这些地区两年新举借债务总额的15.82%。这些融资方式隐蔽性强,不易监管,且筹资成本普遍高于同期银行贷款利率,如BT融资年利率最高达20%、集资年利率最高达17.5%,蕴含新的风险隐患。

  (三)融资平台公司退出管理不到位,部分融资平台公司资产质量较差、偿债能力不强美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高

  一是融资平台公司退出管理不到位美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。2011年以来,经地方政府相关部门、融资平台公司和债权银行三方签字,共有61家融资平台公司按银监会规定转为“退出类平台”,但审计发现,上述公司中有55家未完全剥离原有政府性债务或继续承担公益性项目的建设融资任务,2012年底政府性债务余额为7414.83亿元,其中有4个省本级和1个省会城市本级的18家融资平台公司以转为“退出类平台”为由,少统计政府性债务2479.29亿元,脱离了债务监管。

  二是部分融资平台公司资产质量较差,偿债能力不强美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。2012年底,36个地方政府本级的223家融资平台公司中,有94家年末资产中存在不能或不宜变现的资产8975.92亿元,占其总资产的37.60%;有5家注册资本未到位56.19亿元;6家虚增资产371.07亿元;3个省会城市本级政府违规向融资平台公司注入公园、道路等公益性资产45.53亿元。从偿债能力看,有68家资产负债率超过70%;有151家当年收入不足以偿还当年到期债务本息;有37家2012年度出现亏损。在2012年融资平台公司偿还的债务本息3618.85亿元中,以财政资金偿还1205.75亿元、占33.32%,举借新债偿还738.93亿元、占20.42%,两项共占53.74%,虽然比2010年下降15.81个百分点,但融资平台公司自身偿债能力仍显不足。

  (四)债务制度不够完善,债务资金管理使用不够规范美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高

  一是地方政府性债务管理制度不够完善美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。目前国家尚未出台统一的地方政府性债务管理制度,虽然部分地方政府出台了一些债务管理制度,但地方政府性债务的规模控制、预算管理和风险预警等管理仍显薄弱。截至2012年底,36个地方政府本级中,仍有8个尚未出台政府性债务管理规定,13个尚未建立政府负有偿还责任债务的举借审批制度,19个尚未编制债务预算或债务收支计划,24个尚未建立债务风险预警制度。

  二是部分单位违规取得和使用债务资金,部分债务资金未及时安排使用美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高。其中:5个省本级和3个省会城市本级政府有关部门违规为817.67亿元的债务举借提供担保,部分单位以虚假或不合法的抵(质)押物、高估抵押物价值等方式取得债务资金192.38亿元,部分单位违规发行企业债券和中期票据70亿元;一些债务单位违反合同约定将378.16亿元债务资金用于其他项目建设、归还到期债务或作为项目资本金,其中企业债券资金未按核准用途使用68.84亿元;有271.71亿元债务资金于2010年及以前年度举借,至2012年底仍未支出,闲置时间达2年之久,未发挥效益。

  审计指出上述问题后,有关部门和地方正在制定整改措施,研究完善进一步加强地方政府性债务管理的相关制度美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高

  附:审计的地方政府名单

  天津市本级、天津市南开区,河北省本级、石家庄市本级,辽宁省本级、沈阳市本级,吉林省本级、长春市本级,黑龙江省本级、哈尔滨市本级,上海市本级、上海市虹口区,江苏省本级、南京市本级,安徽省本级、合肥市本级,福建省本级、福州市本级,山东省本级、济南市本级,湖北省本级、武汉市本级,湖南省本级、长沙市本级,广东省本级、广州市本级,重庆市本级、重庆市合川区,四川省本级、成都市本级,云南省本级、昆明市本级,陕西省本级、西安市本级,甘肃省本级、兰州市本级美国购房成本快速上升:抵押贷款利率升至5.81%,创2008年以来最高