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欧洲如今主权债务问题还严重吗?

首先我们先大致了解一下欧洲主权债务危机的背景以及发展过程欧洲公司债遭遇史上最严重抛售,甚至超过2008年金融危机。欧洲债务危机即欧洲主权的债务危机。这是指在2008年金融危机发生后,希腊等欧盟国家所发生的债务危机。欧债危机是美国次贷危机的延续和深化,其本质原因是政府的债务负担超过了自身的承受范围,而引起的违约风险。早在2008年10月美国次贷危机初期,冰岛主权债务问题就浮出水面,而后中东债务危机爆发,鉴于这些国家经济规模小,国际救助比较及时,其主权债务问题未酿成较大全球性金融动荡。2009年12月,希腊的主权债务问题凸显,2010年3月进一步发酵,开始向“欧猪五国”(葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊、西班牙)蔓延。美国三大评级机构则落井下石,连连下调希腊等债务国的信用评级。至此,国际社会开始担心,债务危机可能蔓延全欧。

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欧洲公司债遭遇史上最严重抛售,甚至超过2008年金融危机?”>

危机爆发后,IMF、欧盟和欧洲央行这三驾马车对重债国实施了大规模金融救助计划,比如欧洲央行推行的直接货币交易计划(OMT)救市方案发挥了效用;二是重债国政府积极实施了一系列财政紧缩和经济改革政策,在巩固财政、改善宏观经济失衡方面取得了一定进展;此外,欧盟一直致力于推动建立银行业联盟,该联盟能够阻断银行业危机与主权债务市场的相互渗透,并为建立更广泛深化的欧洲经济与货币联盟打下基础欧洲公司债遭遇史上最严重抛售,甚至超过2008年金融危机

随后,“欧猪五国”的债务市场逐渐恢复正常,意大利、西班牙等国的国债拍卖良好,中期国债收益率保持在相对合理水平;爱尔兰于2013年底正式退出救助;2014年1月份葡萄牙首次重返长期债券市场并成功发行五年期债券;欧洲股市大幅反弹等等;这些现象及事件均显示欧债危机已经获得好转欧洲公司债遭遇史上最严重抛售,甚至超过2008年金融危机

然而这些措施却未能根治欧债危机产生的根源欧洲公司债遭遇史上最严重抛售,甚至超过2008年金融危机。1.激进的财政政策,透支国家未来。

金融危机的爆发使得各国政府纷纷推出宽松计划来刺激经济,而高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来偿还不断高涨的债务本息欧洲公司债遭遇史上最严重抛售,甚至超过2008年金融危机。全球金融危机推动私人企业去杠杆化、政府增加杠杆。希腊政府的财政原本处于一种弱平衡的境地,而其自身产业空心化,使得国家没有足够的盈余以及外汇储备来应对外汇市场波动,导致债务负担成为不能承受之重。

2.产业结构不平衡,实体经济空心化欧洲公司债遭遇史上最严重抛售,甚至超过2008年金融危机

以希腊举例欧洲公司债遭遇史上最严重抛售,甚至超过2008年金融危机。在欧盟国家中,希腊经济发展水平相对较低,资源配置极其不合理,以旅游业和航运业为主要支柱产业。一方面,为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展,希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度,其投资规模超过了自身能力,导致负债提高。另一方面,从反映航运业景气度的波罗的海干散货运价指数(BDI)看,受金融危机影响从08 年底开始航运业进入周期低谷,景气度不断下滑。航运业的衰退对造船业形成了巨大冲击。由此看出,希腊的支柱产业属于典型依靠外需拉动的产业,这些产业过度依赖外部需求,在金融危机的冲击面前显得异常脆弱。

总体看来,欧猪五国属于欧元区中相对落后的国家,他们的经济更多依赖于劳动密集型制造业出口和旅游业欧洲公司债遭遇史上最严重抛售,甚至超过2008年金融危机。随着全球贸易一体化的深入,新兴市场的劳动力成本优势吸引全球制造业逐步向新兴市场转移,南欧国家的劳动力优势不复存在。而这些国家又不能及时调整产业结构,使得经济在危机冲击下显得异常脆弱。

3.人口结构不平衡,逐步进入老龄化欧洲公司债遭遇史上最严重抛售,甚至超过2008年金融危机

1996-2010 年欧盟国家人口出生时平均预期寿命从76.1 岁上升至79.4 岁欧洲公司债遭遇史上最严重抛售,甚至超过2008年金融危机。美国联邦统计局预计到2050年欧盟国家人口出生时平均预期寿命将达到83.3岁。最后,由于二战后生育潮已经开始接近退休年龄,并且人口出生率逐步下降,欧元区人口年龄结构从正金字塔形逐步向倒金字塔形转变,人口占比的峰值从1990 年的25-29 岁上移至2007 年的40-44 岁,而且这一趋势仍在进行,从今往后老龄化问题将进一步恶化。不断增长的老龄人口导致国家福利开支增长难以控制,而出生率的下降又导致国家劳动力匮乏,产业发展无以为继。

4.刚性的社会福利制度

欧洲各国实行选举制度,为了赢得选票及维持执政地位,政府在执政期间寅吃卯粮,许诺并实行不切实际的福利制度,目光短浅,导致国家未来被掏空,而为了政权,又无人敢喊出紧缩政策,导致国家政策不断极端,没有自我修正的能力欧洲公司债遭遇史上最严重抛售,甚至超过2008年金融危机。2010 年希腊社会福利支出占GDP的比重为20.6%,而社会福利在政府总支出中的占比更是高达41.6%。在经济发展良好的时候并不会出现问题,但在外在冲击下,本国经济增长停滞时,就出现了问题。从2008到2010年,爱尔兰和希腊GDP都出现了负增长,而西班牙近两年也出现了负增长,这些国家的社会福利支出并没有因此减少,导致其财政赤字猛增,2010年希腊财政赤字占GDP比重达到了10.4%,而爱尔兰这一比重更是高达32.4%。

5.欧元区的单一货币制度

货币制度与财政制度不能统一,协调成本过高欧洲公司债遭遇史上最严重抛售,甚至超过2008年金融危机。根据有效市场分配原则,货币政策服务于外部目标,主要维持低通胀,保持对内币值稳定,财政政策服务于内部目标,主要着力于促进经济增长,解决失业问题,从而实现内外均衡。欧元区一直以来都是世界上区域货币合作最成功的案例,然而08 年美国次贷危机的爆发使得欧元区长期被隐藏的问题凸现出来。欧洲中央银行在制定和实施货币政策时,需要平衡各成员国的利益,导致利率政策调整总是比其他国家慢半拍,调整也不够到位,在统一的货币政策应对危机滞后的情况下,各国政府为了尽早走出危机,只能通过扩张性的财政政策来调节经济,许多欧元区成员国违反了《稳定与增长公约》中公共债务占GDP 比重上限60%的标准,但是并没有真正意义上的惩罚措施,由此形成了负向激励机制,加强了成员国的预算赤字冲动,道德风险不断加剧。具体传导路径为:突发美国金融危机货币财政制度的不统一造成货币政策行动滞后;各国通过扩展性财政政策刺激经济;主权债务激增;财政收入无法覆盖财政支出;危机爆发。

危机只是暂时被掩盖,随时有再次爆发的风险正如上文所说,欧洲的债务危机缓解机制治标难治本,危机产生的根源问题没有得到有效的控制及解决,而随着中美贸易摩擦愈演愈烈、英国脱欧久拖不决、德国工业增速断崖式下滑,全球经济增速再度放缓,衰退阴影不期而至欧洲公司债遭遇史上最严重抛售,甚至超过2008年金融危机。脆弱的欧猪五国的财政平衡游戏,恐怕难以维持太长时间。